在2020年華泰證券年度投資峰會上，陳慎先生對A股房地產(chǎn)行業(yè)的投資策略及非住宅物業(yè)管理領域進行了深入分析，為投資者提供了前瞻性指引。

一、A股房地產(chǎn)行業(yè)2020年策略：穩(wěn)健中尋機遇

陳慎指出，2020年房地產(chǎn)行業(yè)整體將延續(xù)“房住不炒”的基調(diào)，政策以“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”為核心，行業(yè)進入平穩(wěn)發(fā)展期。在此背景下，A股房地產(chǎn)板塊的投資邏輯需從過去的高速增長預期，轉(zhuǎn)向?qū)ω攧辗€(wěn)健性、管理效率和持續(xù)成長能力的深度挖掘。

1. 財務安全是底線：在融資環(huán)境結(jié)構性收緊的背景下，現(xiàn)金流充裕、負債結(jié)構健康、融資成本較低的龍頭房企抗風險能力更強，更受資本市場青睞。投資者應重點關注企業(yè)的凈負債率、現(xiàn)金短債比等核心財務指標。
2. 管理效能定優(yōu)劣：行業(yè)增速放緩，精細化運營和成本控制能力成為企業(yè)分化的關鍵。擁有卓越品牌、高效周轉(zhuǎn)能力和優(yōu)秀成本管控能力的房企，有望在平穩(wěn)市場中實現(xiàn)份額提升和盈利質(zhì)量的改善。
3. 多元化布局拓空間：單純依賴住宅開發(fā)銷售的模式面臨天花板，積極在商業(yè)地產(chǎn)、物業(yè)管理、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、長租公寓等領域進行高質(zhì)量多元化布局的企業(yè)，能構建更持續(xù)的增長曲線，估值體系也有望得到重塑。

二、非住宅物業(yè)管理：被低估的黃金賽道

陳慎特別強調(diào)，非住宅物業(yè)管理是房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中極具潛力的細分賽道，其成長性和抗周期性值得高度關注。

1. 市場空間廣闊：相較于住宅物業(yè)，非住宅物業(yè)涵蓋商業(yè)寫字樓、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、學校、醫(yī)院、公共交通樞紐、公共場館等多種業(yè)態(tài)，市場存量巨大且持續(xù)增長，市場化進程方興未艾。
2. 盈利能力與穩(wěn)定性更優(yōu)：非住宅物業(yè)管理服務單價高、收繳率穩(wěn)定，且增值服務（如企業(yè)服務、設施管理、能源管理等）的拓展空間和盈利潛力更大，能貢獻更高且更穩(wěn)定的利潤。
3. 行業(yè)集中度提升潛力大：當前非住宅物業(yè)市場格局相對分散，具備強大品牌、專業(yè)服務能力和跨區(qū)域拓展實力的頭部物管公司，有望通過市場化競標和外延并購加速整合，實現(xiàn)規(guī)模快速擴張。
4. 資本關注度升溫：隨著多家物業(yè)公司登陸資本市場，非住宅物業(yè)管理作為優(yōu)質(zhì)“現(xiàn)金牛”和“服務入口”的價值被重新發(fā)現(xiàn)，具備強大非住宅業(yè)態(tài)管理能力的公司估值有望迎來重估。

三、投資建議與

陳慎認為，2020年對于A股房地產(chǎn)板塊的投資應“守正出奇”：

• “守正”：核心配置財務穩(wěn)健、土儲布局優(yōu)質(zhì)、經(jīng)營效率領先的住宅開發(fā)龍頭，分享行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展下的確定性收益。
• “出奇”：重點挖掘在非住宅物業(yè)管理領域具備先發(fā)優(yōu)勢、強大外拓能力和成熟服務體系的上市公司。該賽道成長確定性高，且目前估值可能并未充分反映其長期價值，是尋找超額收益的重要方向。

峰會紀要指出，房地產(chǎn)行業(yè)正在從開發(fā)驅(qū)動轉(zhuǎn)向服務與運營驅(qū)動，深入理解這一趨勢，聚焦優(yōu)質(zhì)企業(yè)和黃金細分賽道，將是2020年把握相關投資機會的關鍵。